英特爾Q3財報大反轉：營收止跌、毛利率翻倍！
10月24日，英特爾用一份超預期的三季度財報，終結了長達六個季度的營收下滑頹勢。當季137億美元的營收規模同比增長3%，不僅越過市場預期的132億美元門檻，更實現了2023年底以來的首次季度盈利 —非GAAP口徑凈利潤達10億美元，調整后每股收益0.23美元，與上年同期0.46美元的虧損形成鮮明反差。?
盈利能力的修復堪稱本次財報的最大驚喜。調整后毛利率飆升至40.0%，較二季度的29.7%環比暴漲10.3個百分點，較上年同期的18%近乎翻倍，創下2024年一季度以來的峰值，顯著超出分析師35.7%的預期。目前，英特爾流動資產規模達517.31億美元，資產總規模增至2045.14億美元，在建工程從500億美元以上壓縮至350-390億美元區間，資產周轉效率持續提升。?
財報發布后，資本市場迅速給出積極反饋：英特爾股價在盤后交易中一度暴漲超9%，最終收漲7.13%，前一交易日正股已先行上漲 3%，印證了市場對其盈利拐點的認可。?
增長引擎與轉型陣痛的雙重變奏?
三大核心業務板塊中，客戶計算業務（CCG）以85億美元營收、5%的同比增幅成為當之無愧的增長引擎，不僅高于82億美元的預期，更憑借AI PC浪潮與產品周期紅利鞏固了市場地位。Raptor Lake處理器憑借親民定價獲得消費級與企業級市場雙重青睞，Arc顯卡則通過擴展應用場景，將AI推理能力推向邊緣設備，進一步夯實筆記本市場份額。?
數據中心與人工智能（DCAI）業務呈現“傳統企穩、新興待破”的特征。41億美元營收雖同比微降1%，但仍超39.7億美元的預期，Granite Rapids至強6處理器的持續量產并打入英偉達DGX B300供應鏈，成為服務器CPU需求的重要支撐。然而，受超大規模客戶采購波動影響，DC AI相關營收環比下降4.9%，凸顯出英特爾在高端 AI 芯片領域與英偉達、AMD等對手的差距。?
作為戰略轉型核心的代工業務（Intel Foundry）則遭遇短期承壓，42.4億美元營收低于45.1億美元的預期。Intel 7制程產能短缺成為關鍵瓶頸 ——Raptor Lake的旺盛需求與Granite Rapids的產能傾斜形成資源沖突，拖累了外部代工訂單的交付進度。不過長期布局并未停滯，亞利桑那州工廠已全面轉向18A制程量產，首款Panther Lake SKU計劃年底推出，外部客戶已覆蓋美國政府安全合作項目，為未來增長埋下伏筆。?
戰略攻堅：降本、制程與AI的三重突圍路徑?
面對行業競爭與轉型壓力，英特爾在三季度財報中展現了“節流+開源+技術攻堅”的三維戰略。
成本管控成為首要抓手。2025年總資本支出預計控制在180億美元，凈資本支出壓縮至80-110億美元，2026年計劃進一步降至90-180億美元，俄亥俄州工廠擴產節奏放緩但保留彈性。運營支出方面，從2025年的170億美元目標降至2026年的160億美元，通過組織優化削減冗余成本，這與CEO陳立武強調的“嚴格財務紀律”戰略一脈相承。?
先進制程突破被置于技術戰略的核心位置。公司建立每周兩次的18A制程技術審查機制，確保該支撐三代產品迭代的關鍵技術性能達標，同時借力18A的開發經驗加速 14A制程構建，聯合產業鏈伙伴制定明確的良率提升里程碑。產能爬坡按計劃推進——Lunar Lake將于四季度量產，Panther Lake年底推出首款SKU，2026年上半年擴展全系列，年底Nova Lake將補位高端桌面市場，形成清晰的產品迭代梯隊。?
AI領域則選擇差異化競爭路線。面對英偉達在通用GPU市場的強勢地位，英特爾聚焦推理場景與智能體AI領域，依托x86生態構建“芯片+加速器+系統軟件”全棧解決方案。目前專項團隊已組建完成并招募核心軟件人才，具體落地路線圖計劃于未來數月公布，客戶對這一避開紅海的策略反饋積極。?
政策紅利與產業合作的雙重加持?
外部資源的整合成為英特爾轉型的重要助力。政策資金支持在三季度落地顯著，單季獲得美國政府57億美元投資，累計將獲89億美元資金支持，用于本土半導體產能擴張。陳立武在業績電話會議中明確表示，將全力推進美國政府恢復半導體生產的愿景，政府已成為公司擴張過程中的重要合作伙伴。?
產業合作方面，英特爾與英偉達不僅共同開發多代定制化數據中心與PC產品，后者更是斥資50億美元認購英特爾普通股，交易預計四季度末完成。這一合作不僅為代工業務帶來穩定訂單，更通過資本聯姻補充了現金流，正如Running Point Capital首席投資官Michael Schulman所言，戰略融資與毛利率提升、成本控制等因素共同構成了股價上漲的核心動力。?
展望四季度，英特爾給出128-138億美元營收、0.08美元調整后EPS的指引，調整后毛利率預計回落至36.5%，主要受Lunar Lake與Panther Lake產能爬坡帶來的短期成本壓力影響。而長期發展則面臨三重關鍵考驗：代工業務需證明“持續交付高良率量產”的能力以獲取客戶信任；數據中心AI業務需加速產品迭代縮小與競品差距；地緣政治引發的供應鏈波動與中期選舉后政府支持力度的變化，仍存在不確定性。?
Seeking Alpha分析師提醒說，短期業績超預期值得慶賀，但英特爾的真正考驗在于能否將政策紅利、成本控制成果轉化為持續的技術競爭力與市場話語權。在半導體行業技術迭代加速、競爭格局重塑的當下，這場“盈利拐點后的轉型攻堅戰”才剛剛進入關鍵階段。?
